Stars Capital – Ngày 15/12/2023, Chứng khoán VND đã cập nhật, dự phóng kết quả kinh doanh của Ngân hàng Thương mại Cổ phần VIB, đồng thời đưa ra phân tích, nhận định và định giá cổ phiếu VIB 2024.
Có nên mua cổ phiếu CTG: Kỳ vọng gì trong năm 2024?
Khuyến nghị cổ phiếu BCG: Kỳ vọng mảng năng lượng và bảo hiểm đóng góp tăng trưởng
Nhận định cổ phiếu PVD: Chu kỳ đi lên sẽ còn kéo dài
Stars Capital cung cấp dịch vụ M&A doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán
Tổng quan về VIB Bank
Ngân hàng Thương mại Cổ phần VIB (VIB) là một trong những ngân hàng thương mại hàng đầu tại Việt Nam, tập trung chủ yếu vào khách hàng bán lẻ, cho vay mua nhà và ô tô. Ngân hàng có một hệ thống gồm hơn 179 chi nhánh
và 298 máy ATM trên toàn quốc, phục vụ hơn 4.5 triệu khách hàng.
Tiêu điểm tài chính
Trong Q3/23, tổng thu nhập hoạt động (TOI) Q3/23 tăng 4.321 tỷ đồng khi tập trung vào cho vay doanh nghiệp thay vì cho vay mua xe.
LNTT Q3/23 giảm 3,9% svck xuống 2.683 tỷ đồng do chi phí dự phòng cao.
Tuy ROE giảm theo xu hướng của ngành, NH vẫn ghi nhận mức tăng trưởng ROE là 26,4% – cao nhất trong ngành.
Luận điểm đầu tư
Xu hướng vĩ mô sẽ giúp cải thiện chất lượng tài sản trong 2024
Trong Q3/23, mức độ hình thành nợ quá hạn (nợ xấu và nợ nhóm 2) giảm 27,4% sv quý trước, xuống 2.504 tỷ đồng do 1) lãi suất thấp giúp cải thiện khả năng thanh toán của người vay. Các sản phẩm linh hoạt hỗ trợ triển khai sớm TOI theo TT02. Quá trình thu hồi/ thanh lý nhanh chóng của danh mục cho vay mua xe. Tài sản đảm bảo chất lượng cao.
VND dự kiến những xu hướng tích cực này sẽ tiếp tục và kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu 2024 sẽ giảmxuống dưới 2,0% – thấp hơn nhiều so với mức 2,47% của Q3/23.
Cho vay kinh doanh là động lực thúc đẩy tín dụng trong nửa đầu 2024
Ngoài xu hướng giảm lãi suất, sự chuyển đổi trong mô hình kinh doanh, tập trung vào cho vay kinh doanh khách hàng bán lẻ và phân khúc cho vay mua nhà, được kỳ vọng sẽ nâng tăng trưởng tín dụng lên 15% trong năm 2024.
Sự tích cực trên do sự ưu tiên và khôi phục nhanh chóng nhu cầu vốn sản xuất và kinh doanh (chiếm 17% dư nợ tín dụng) và sự hồi phục dần dần của nhu cầu đầu tư bất động sản khi các rào cản về pháp lý sẽ được tháo gỡ (chiếm 49% dư nợ tín dụng).
NIM cải thiện nhờ nhu cầu vay bán lẻ phục hồi trong nửa cuối năm 2024
VND dự kiến NIM 2024 sẽ ở mức 4,7-4,9% — cao hơn nhiều so với mức trung bình của ngành là 3,3% trong Q3/23 nhờ vào chi phí vốn thấp nhờ tiền gửi với lãi suất cao đáo hạn, lãi suất của Mỹ hạ nhiệt và chênh lệch lợi suất tài sản và chi phi vốn tăng nhờ vào nhu cầu cho vay bán lẻ phục hồi (chiếm 90% dư nợ tín dụng).
VIB xứng đáng có P/B tốt hơn với ROE cao nhất ngành
VIB xứng đáng có P/B cao hơn so các ngân hàng khác nhờ chiến lược mới trong cho vay kinh doanh thương mại điện tử, do đó duy trì ROE của ngân hàng ở mức cao nhất trong ngành. Mặc dù P/B hiện tại là 1,35 lần, cao hơn P/B trung bình hiện tại ngành là 1,2 lần, VIB xứng đáng với mức P/B trung bình 5 năm của ngành là 1,55 lần.
Cổ phiếu VIB được kỳ vọng sẽ tích cực hơn trong năm 2024
Tóm tắt KQKD: Dự phòng tăng ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả kinh doanh
Tổng thu nhập hoạt động được thúc đẩy bởi thu nhập ngoài lãi
Thu nhập lãi Q3/23 tăng 12,6% svck nhờ vào tổng tài sản từ lãi tăng 14,9% so với cùng kỳ (svck), trong khi NIM giữ ổn định svck. Tuy nhiên, NIM của VIB tiếp tục thu hẹp hai quý liên tiếp, giảm 0,3% so với quý trước trong Q3/23 trong bối cảnh VIB giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ khách hàng theo định hướng của Ngân hàng nhà nước (NHNN).
Thu nhập ngoài lãi tăng 115,5% svck lên 1.703 tỷ đồng nhờ vào ghi nhân lãi ròng Q3/23 là 113 tỷ đồng từ việc bán chứng khoán đầu tư (sv mức lỗ 65 tỷ đồng Q3/22), và 322 tỷ đồng từ giao dịch ngoại hối (sv mức lỗ 55 tỷ đồng Q3/22). Nhờ đó, TOI tăng lên 4.321 tỷ đồng trong Q3/23 (+30,2% svck).
CIR tiếp tục giảm trong Q3/23
Trong Q3/23, chi phí hoạt động của VIB tăng nhẹ 2,8% svck lên 1.717 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ vào sự tăng trưởng tích cực trong TOI, CIR Q3/23 giảm xuống còn 28,5%, duy trì đà giảm kể từ Q4/22.
Tăng chi phí dự phòng để đối phó với rủi ro nợ xấu, tuy nhiên điều này ảnh hưởng tiêu cực đến KQKD
Tỉ lệ NPL giữ ổn định sv quý trước ở mức 2,47% trong Q3/23 sv 2,45% trong Q2/23, và 1,72% trong Q3/22. Cùng với sự quyết liệt cải thiện chất lượng tài sản, VIB tăng mạnh trích lập dự phòng lên 1.625 tỷ đồng (+880,8% svck; +88,9% so với quý trước). Do đó, tỉ lệ LLR trong Q3/23 cải thiện lên 41,4% từ 39,1% trong Q2/23. Như vậy, lợi nhuận trước thuế giảm nhẹ 3,9% svck, xuống còn 2.683 tỷ đồng trong Q3/23 mặc dù lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước chi phí dự phòng cho tổn thất tín dụng tăng 45,7% svck.
Nhu cầu tín dụng phục hồi trong Q3/23
Nhu cầu tín dụng của VIB phục hồi mạnh mẽ so với quý trước khi tăng trưởng tín dụng tăng 5,4% sv đầu năm tính đến cuối Q3/23 từ 0,8% sv đầu năm tính đến cuối Q2/23. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này thấp hơn so với mức tăng
trưởng tín dụng của hệ thống là ~7% sv đầu năm tính đến cuối Q3/23 và thấp hơn nhiều so với hạn mức tín dụng là 14,25% trong 2023. Ngược lại, tăng trưởng tiền gửi trong Q3/23 vẫn giảm mạnh 7,9% sv đầu năm, nhưng tăng 4,0% sv quý trước. Chúng tôi tin rằng VIB sẽ tiếp tục đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng theo hướng dẫn của NHNN trong khi tăng trưởng tiền gửi sẽ chậm lại do lãi suất tiền gửi giảm. Do đó, tỉ lệ LDR sẽ tiếp tục chịu áp lực trong các quý sắp tới.
Triển vọng 2023-2024: Trở ngại đã ở phía sau
Cho vay kinh doanh sẽ là động lực cho tăng trưởng tín dụng trong năm 2024
Trong Q3/23, dư nợ tín dụng của VIB tăng 5,4% so với đầu năm, thấp hơn mức tăng trưởng tín dụng của toàn hệ thống khoảng 7% so với đầu năm vào cuối Q3/23. Đây là tác động từ việc sụt giảm trong Q1 là do chịu ảnh hưởng bởi môi trường lãi suất cao và ngân hàng thận trọng trong việc giải ngân các khoản vay mới.
Tuy nhiên, đà tăng trưởng đã phục hồi trở lại, với tăng trưởng tín dụng vào Q3/23 là 4,6% sv quý trước, so với mức tăng 2,2% sv quý trước trong Q2/23- mức tăng trưởng hàng quý cao nhất trong toàn hệ thống. Sự phục hồi này là do chiến lược tập trung vào việc mở rộng các khoản cho vay kinh doanh, tăng 13,9% so với đầu năm (+14,2% so với quý trước).
VND tin rằng các khoản cho vay kinh doanh dành cho khách hàng bán lẻ sẽ là động lực chính cho tăng trưởng tín dụng của VIB trong Q4/23, nhờ hưởng lợi từ nền kinh tế đang dần phục hồi trở lại.
Trong năm 2023, VND kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ tăng 10% so với đầu năm, thấp hơn hạn mức tín dụng của VIB là 14,25%.
Bên cạnh yếu tố lãi suất tiếp tục duy trì ở mức thấp, chuyển đổi trong mô hình kinh doanh, việc tập trung vào cho vay kinh doanh tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như cho vay mua nhà dự kiến sẽ tăng lên 15% vào năm 2024 do nhu cầu vốn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh hồi phục (17% dư nợ tín dụng) và nhu cầu đầu tư bất động sản dần hồi phục do những trở ngại pháp lý sẽ được giải quyết (49% dư nợ tín dụng).
NIM cải thiện nhờ nhu cầu vay bán lẻ phục hồi trong nửa cuối năm 2024
Ngày 30/11/2023, NHNN đã ban hành văn bản nâng hạn mức tín dụng đối với các ngân hàng đã hoàn thành 80% hạn mức trước đó VIB là 14,25%. Do đó, điều này sẽ gây áp lực lên lợi suất tài sản (AY) của VIB nhằm đáp ứng hạn mức tín dụng. Ngoài ra, VIB còn chịu ảnh hưởng bởi lãi suất của Mỹ, với 8% cơ cấu tổng nguồn đến từ các tổ chức tín dụng nước ngoài. Vì vậy, chi phí huy động vốn (COF) của VIB có thể không giảm mạnh so với các ngân hàng khác, trước dự báo lãi suất của Mỹ sẽ duy trì ở mức cao 5,25-5,5% trong Q4/23. Do đó, VND cho rằng NIM của VIB sẽ thấp hơn so với quý trước tại mức 4,6%.
VND kỳ vọng NIM sẽ giảm tăng lên 4,77% từ mức 4,72% năm 2022. Vào năm 2024, chúng tôi dự phóng NIM sẽ tăng lên 4,87% – cao hơn nhiều so với mức trung bình ngành là 3,3% trong Q3/23 nhờ chi phí vốn thấp hơn, nhờ số dư tiền gửi lãi suất cao đáo hạn, lãi suất Mỹ hạ nhiệt và biên lãi thuần mở rộng nhờ vào nhu cầu cho vay bán lẻ phục hồi (chiếm 90% dư nợ tín dụng).
Tình hình vĩ mô sẽ cải thiện chất lượng tài sản trong năm 2024
Trong Q3/23, tỷ lệ nợ xấu (NPL + nợ nhóm 2) của VIB giảm -27,4% sv quý trước đạt 2.504 tỷ đồng, tiếp tục duy trì xu hướng giảm từ quý trước. Điều này cho thấy sự cải thiện về khả năng thực hiện nghĩa vụ nợ của khách hàng trong môi trường lãi suất thấp. Chúng tôi kì vọng xu hướng tích cực này sẽ tiếp tục nhờ môi trường lãi suất thấp và sự phục hồi của nền kinh tế.
VND dự phóng tỷ lệ nợ xấu của VIB sẽ ở mức dưới 2,45% vào cuối Q4/23, giảm nhẹ so với mức 2,47% trong cuối Q3/23. Kỳ vọng này dựa vào kì vọng tăng trưởng tín dụng là ~10% so với đầu năm vào cuối Q4/23, so với mức 5,4% so với đầu năm vào cuối Q3/23. Thêm vào đó, như đã đề cập trước đó, tỷ lệ nợ Nhóm 2 không thay đổi so với quý trước, giữ ở mức 6,4% trong Q3/23 cũng như VIB đẩy mạnh xử lý nợ xấu.
VND kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu trong năm 2024 sẽ giảm xuống dưới 2,0% – thấp hơn so với mức 2,47% trong Q3/2023, do khả năng trả nợ các khoản cho vay mua nhà và mua ô tô cải thiện (63% dư nợ cho vay) trong môi trường lãi suất thấp, quá trình thu hồi/ thanh lý nhanh chóng của danh mục cho vay mua xe và tài sản đảm bảo chất lượng cao.
Định giá cổ phiếu VIB
Cổ phiếu VIB được VND đưa ra giá mục tiêu là 25.900 đồng/cổ phiếu
VND đưa ra giá mục tiêu cho VIB là 25.900 đ/cp, dựa trên sự kết hợp với tỷ trọng bằng nhau của hệ số P/B và phương pháp thu nhập thặng dư.
Trong các năm tiếp theo,VND điều chỉnh chi phí VCSH do giảm lãi suất phi rủi ro xuống 2,7% (so với lãi suất trước đó là 3%) và giảm phần bù rủi ro xuống 9,6% do những thay đổi của nền kinh tế. P/B mục tiêu được tính dựa trên P/B trung bình 5 năm của ngành ngân hàng.
Trên thị trường chứng khoán, kết thúc phiên giao dịch ngày 15/12/2023, giá cổ phiếu VIB hôm nay đạt mốc giảm 0,53% về mốc 18.800 đồng/cổ phiếu.
* Những phân tích, khuyến nghị của các công ty chứng khoán chỉ mang tính chất tham khảo. Nhà đầu tư được khuyến cáo tự chịu trách nhiệm trước quyết định mua bán trên thị trường.
Thông tin liên hệ
Công ty Cổ phần Đầu tư Stars Capital
Văn phòng giao dịch: Tầng 4B, Toà B Vinaconex2, KĐTM Kim Văn Kim Lũ, phường Đại Kim, quận Hoàng Mai, Hà Nội
- Điện thoại: 0963307675
- stargroups488@gmail.com
- Khách hàng cần tư vấn về thị trường chứng khoán, đầu tư chứng khoán, mã cổ phiếu tiềm năng tại nhóm Zalo: Stars Capital Tư Vấn Chứng Khoán
- Khách hàng đang gặp khó khăn về tài chính cần tư vấn về giải pháp về dòng tiền, cần cơ cấu doanh nghiệp, cơ cấu tài sản, dịch vụ M&A doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán trao đổi tại nhóm Zalo: Stars Capital – Cơ Cấu Doanh Nghiệp
