Stars Capital – Công ty Cổ phần Chứng khoán DSC (DSC) đã có báo cáo phân tích về tình hình hoạt động kinh doanh, cũng như nhận định, khuyến nghị cổ phiếu MBB trong thời gian tới.
Cổ phiếu STB của Sacombank có gì kỳ vọng mà Dragon Capital mạnh tay gom hàng chục triệu cổ phiếu?
Mua thêm 1,3 triệu cổ phiếu VCG, nhóm quỹ Dragon Capital trở thành cổ đông lớn của Vinaconex
Nguyên nhân nào thúc đẩy tiềm năng tăng giá của cổ phiếu dầu khí thượng nguồn
Stars Capital cung cấp dịch vụ M&A doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán
Theo DSC, MBB là một trong những ngân hàng lớn nhất hệ thống với với lượng tổng tài sản đạt 815.881 tỷ. Ba lợi thế kinh doanh chính của MBB là tốc độ chuyển đổi số nhanh, hỗ trợ thu hút khách hàng; nằm trong hệ sinh thái quân đội (tiêu biểu là Viettel), giúp ngân hàng giữ được nguồn tiền gửi không kì hạn (CASA) dồi dào; có hệ sinh thái tài chính đa dạng với đầy đủ các loại sản phẩm tài chính.
Với mức định giá thấp, chất lượng tài sản tốt, và tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, DSC đánh giá MBB là 1 lựa chọn đầu tư hấp dẫn trong nhóm ngân hàng thương mại.
CÂU CHUYỆN DOANH NGHIỆP
MBB có tốc độ tăng trưởng tín dụng vượt bậc. Trong bối cảnh sức hấp thụ tín dụng của nền kinh tế yếu, tăng trưởng tín dụng 9 tháng đầu năm chỉ đạt 6,9% YTD, MBB đã thành công đi ngược dòng xu hướng. Tổng kết 9 tháng đầu năm 2023, tổng tín dụng MBB đạt 576.999 tỷ, tăng trưởng 13,7% YTD.
Nếu chỉ tính riêng Q3/2023, tín dụng của MBB chỉ tăng trưởng 3%. Tốc độ tăng trưởng tín dụng chậm lại nhiều khả năng do ngân hàng muốn kiểm soát tốt hơn chất lượng tài sản trong bối cảnh nợ xấu tăng cao.
Tuy nhiên, đáng chú ý trong quý 3/2023, tình hình nợ xấu của MBB đã có dấu hiệu tăng cao trở lại. Cụ thể hơn, nợ nhóm 3 – 5 đã đạt 10.111 tỷ (+35% QoQ). Theo đó, tỷ lệ nợ xấu tăng mạnh lên mức 1,9% (từ chỉ 1,4% trong Q2), tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm xuống chỉ còn 122% (từ 156% trong Q2).
KẾT QUẢ KINH DOANH
Lợi nhuận của MBB tăng trưởng tốt do NIM ổn định và cắt giảm chi phí Trong bối cảnh nhóm ngân hàng nói chung có kết quả kinh doanh chỉ đi ngang. Do đó, MBB thuộc số ít các ngân hàng đạt được tăng trưởng tốt.
Cụ thể hơn, trong quý 3/2023, MBB đạt thu nhập lãi thuần 9.812 tỷ (+8,6% YoY), tổng thu hoạt động đạt 12.065 tỷ (+9,8% YoY), và lợi nhuận trước thuế 7.284 tỷ (+15,7% YoY). Kết quả tích cực này đạt được do MBB đã thành công duy trì được biên lãi thuần cao trong bối cảnh lãi suất cho vay giảm mạnh và cắt giảm mạnh chi phí hoạt động.
Tăng trưởng tín dụng đã chậm lại trong quý 3/2023 Với các gói cho vay ưu đãi và lợi thế nằm trong hệ sinh thái quân đội, MBB đạt tăng trưởng tín dụng rất tốt so với mặt bằng chung ngành ngân hàng. 9 tháng đầu năm, tổng tín dụng (gồm cho vay & TPDN) của MBB đạt 536.302 tỷ, tăng trưởng 13,7% YTD (toàn ngành chỉ tăng 6,9% YTD).
Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tín dụng của MBB đã chậm lại đáng kể trong quý 3/2023. Cụ thể hơn, trong quý, tín dụng MBB chỉ tăng 15.937 tỷ (~3% tổng tín dụng).
DSC đánh giá việc hãm lại đà tăng tín dụng là cần thiết để MBB có thể đảm bảo chất lượng tài sản của ngân hàng. Theo đó, MBB khả năng cao sẽ giữ mức tăng trưởng tín dụng dưới 20% cho cả năm (so với tổng room 24% được giao)
Đáng chú ý, Biên lãi thuần (NIM) của MBB ổn định. Tuy lãi suất cho vay của MBB có giảm trong quý 3, tốc độ giảm là rất ít khi so với đà tăng lãi suất cho vay trong 12 tháng trở lại. Thêm vào đó, ngân hàng cũng chủ yếu chỉ đẩy mạnh cho vay trong Q1-Q2/2023 khi lãi suất vẫn cao. Với 2 yếu tố trên, MBB đã thành công duy trì biên lãi thuần 12 tháng (NIM TTM) ở mức cao 5,5%. Với nhận định MBB sẽ không đẩy mạnh cho vay trong cuối năm để đảm bảo chất lượng tài sản, DSC đánh giá NIM của MBB sẽ có thể tiếp tục duy trì ở mức cao ~5,5% cho đến hết năm 2023.
Chi phí hoạt động giảm mạnh cũng là điểm nhấn của MBB. Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt chính là một nhân tố đóng góp rất tích cực vào mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của MBB trong quý 3/2023. Cụ thể, trong quý, ngân hàng chỉ ghi nhận tổng chi phí hoạt động 3.334 tỷ (-10,6% YoY, -19,4% QoQ). Với mức giảm chi phí hoạt động lớn, tỷ lệ CIR của MBB đã được cải thiện về mức 28%, là mức rất tốt khi so với trung bình CIR ngành ngân hàng ~40%.
Cổ phiếu MBB được xem là sự lựa chọn hấp dẫn trong nhóm ngân hàng thương mại
Điểm đáng chú ý của MBB là nợ xấu trở lại. Tăng trưởng tín dụng cao trong thời kỳ kinh tế khó khăn là con dao 2 lưỡi vì nó có thể tác động tiêu cực tới chất lượng tài sản của ngân hàng. Với MBB, tính tới hết quý 3/2023, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của ngân hàng đã tăng đạt 1,9%. Tuy đây vẫn là mức nợ xấu trong tầm kiểm soát, DSC đánh giá MBB có thể sẽ thận trọng hơn trong công tác cho vay để đảm bảo chất lượng tài sản tốt.
Về điểm sáng, trong quý 3/2023, nợ nhóm 2 của ngân hàng đã giảm đáng kể, chỉ còn 15.935 tỷ (-14% QoQ), cho thấy những nỗ lực để kiểm soát nợ xấu của MBB. Theo đó, DSC kỳ vọng nợ xấu của MBB đã đạt đỉnh trong quý 3/2023 và bắt đầu giảm nhẹ 10-20 điểm cơ bản trong quý tới.
Theo DSC nhận định, chi phí dự phòng tín dụng có thể tăng cao trong quý 4/2023. Với nợ xấu tăng mạnh trong quý 3/2023, MBB đã tích cực đẩy mạnh trích lập dự phòng tín dụng. Theo đó, trong quý 3, MBB đã trích lập 1.447 tỷ (+20% QoQ). Tuy nhiên, mức tăng cường trích lập vẫn còn khá thấp so với mức tăng nợ xấu, khiến tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm chỉ còn 122%.
Trong 5 năm trở lại, MBB đã luôn giữ tỷ lệ lợi nhuận ròng ở mức rất cao (trung bình ~200%). Do đó, DSC dự phóng MBB sẽ đẩy mạnh trích lập dự phòng trong Q4/2023 để đưa tỷ lệ lợi nhuận ròng trở lại mức 150-200%.
ĐỊNH GIÁ & DỰ PHÓNG
Theo DSC, MBB trả cổ tức đều đặn với tỷ lệ cổ tức trung bình 25% trong 5 năm trở lại. Năm 2023, MBB trả cổ tức năm 2022 với tỷ lệ 15% cổ tức cổ phiếu và 5% cổ tức tiền mặt.
Hiện, P/B của MBB (tại giá đóng cửa ngày 10/11/2023) đạt 1,15 lần, thấp hơn P/B trung bình ngành (1,6 lần) và P/B trung bình 5 năm của cổ phiếu (1,5 lần).
Với triển vọng tăng trưởng tín dụng và kiểm soát chi phí tốt, DSC dự phóng MBB sẽ đạt thu nhập lãi thuần 39.427 tỷ cho cả năm 2023 (+17% YoY), tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 47.411 tỷ (+4% YoY), và LNTT đạt 26.123 tỷ (+15% YoY). BVPS 2023F dự phóng đạt 18.600 VND/cp. Sử dụng mức P/B hợp lý 1,2, giá mục tiêu của MBB cho 12 tháng tới đạt 22.300 đ/cp, upside 24% so với giá đóng cửa ngày 10/11/2023.
Theo thống kê báo cáo phân tích của các công ty chứng khoán, mức giá mục tiêu 12 tháng tới của cổ phiếu MBB đạt trung bình 22.000 VND, upside 22% so với giá đóng của ngày 10/11/2023.
Trên thị trường chứng khoán, kết thúc phiên giao dịch ngày 16/11, giá cổ phiếu MBB hôm nay đạt 18.500 đồng/cổ phiếu.
