Stars Capital – Phân tích, nhận định, định giá và khuyến nghị về tiềm năng cổ phiếu BAF của Công ty Cổ phần Nông nghiệp BAF Việt Nam.
Cổ phiếu cần quan tâm: Vì sao giá cổ phiếu SLS giảm mạnh dù Mía đường Sơn La lãi lớn?
Cổ phiếu cần quan tâm: Vinamilk sẽ nhận “mưa cổ tức của Mộc Châu Milk (MCM)
Cổ phiếu cần quan tâm: Tập đoàn Cao su Việt Nam (cổ phiếu GVR) sắp chi hàng nghìn tỷ trả cổ tức
Stars Capital cung cấp dịch vụ M&A doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán
Tăng cường huy động vốn và đẩy mạnh xây dựng dự án
Theo báo cáo phân tích mới đây của Chứng khoán DSC, BAF là doanh nghiệp trẻ trong ngành chăn nuôi nhưng có quy mô tài sản và doanh thu thuộc top đầu ngành. BAF sở hữu chuỗi giá trị khép kín 3F, tự chủ từ con giống, trang trại, thức ăn chăn nuôi cho đến chế biến và tiêu thụ. Chuỗi giá trị gồm có 3 nhà máy cám, 12 trang trại heo thịt và 10 trang trại heo giống, cùng với 60 cửa hàng Siba Food. BAF hướng tới mô hình kinh doanh tinh gọn và hiệu quả, từng bước cắt giảm mảng nông sản có biên lợi nhuận thấp để tập trung nguồn lực cho mảng chăn nuôi có biên lợi nhuận cao hơn.
Năm 2023, BAF sẽ ghi nhận mảng thức ăn chăn nuôi Hiện nay, 2 nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi (TACN) Tây Ninh và Nghệ An đã hoàn thành năm 2022, cùng với nhà máy Phú Mỹ nâng công suất ổn định doanh nghiệp lên 460.000 tấn/ năm. Kết hợp với đó là chính sách bán cám dinh dưỡng đi kèm với bán con giống. Ngoài ra, giá các loại ngũ cốc để sản xuất (TACN) đã giảm 15-30% kể từ đầu năm kỳ vọng sẽ giúp giảm chi phí sản xuất cho doanh nghiệp và các hộ chăn nuôi, hỗ trợ cho sản lượng tiêu thụ nhờ tăng tỷ lệ tái đàn.
Dự kiến sẽ ghi nhận doanh thu mảng thức ăn chăn nuôi trong năm nay, biên lợi nhuận mảng thức ăn chăn nuôi 2023 BAF đạt 7,5%.
BAF đẩy nhanh tiến độ hai dự án trang trại ở Nghệ An Hai dự án trang trại chăn nuôi tại Nghệ An dự kiến sẽ khởi công trong Q4.2023 sau 2 năm đình trệ do vướng mắc trong giải phóng mặt bằng. Sau khi đi vào hoạt động dự kiến dự án sẽ giúp đàn heo của BAF tăng thêm 5.000 heo nái và 120.000 heo thịt thương phẩm.
Với đà mở rộng và phát triển mạnh mẽ mảng chăn nuôi heo, BAF dự kiến tổng đàn nái đạt 84.000 con heo nái, cho ra 890.000 con heo thịt thương phẩm vào cuối năm 2024, hướng tới mục tiêu đến năm 2030 tổng đàn heo nái đạt 200.000 con và sản lượng heo thương phẩm đạt 6 triệu con.
Đặc biệt, thời gian qua, BAF còn tăng cường huy động vốn. Cụ thể, BAF đã thông qua kế hoạch chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:0,4767, dự kiến triển khai trong quý 4/2023. Như vậy ước tính BAF sẽ phát hành thêm 68,4 triệu cổ phiếu để huy động 684,3 tỷ đồng.
Số tiền huy động được dùng để bổ sung vốn cho hoạt động kinh doanh nông sản và chăn nuôi, xây dựng dự án trang trại và hoạt động khác.
Kết quả kinh doanh không mấy khả quan
Về hoạt động kinh doanh, trong quỹ 3/2023, doanh thu và lợi nhuận của BAF bị “hụt hơi”. Cụ thể, trong quỹ, doanh thu của BAF ghi nhận 1.219 tỷ (-36% YoY), lợi nhuận sau thuế sụt giảm còn 40 tỷ (-75% YoY). Lợi nhuận gộp đạt 143 tỷ (-34% YoY), tuy nhiên biên lợi nhuận gộp lại có sự cải thiện lên mức 12%.
Lợi nhuận sau thuế tuy giảm mạnh so với 2022 nhưng so với 2 quý đầu năm BAF đang cho thấy tín hiệu phục hồi. Giá ngũ cốc vẫn đang trong đà giảm đã khiến doanh thu của BAF bị ảnh hưởng lớn kể từ đầu năm. Bên cạnh đó, giá heo hơi giao dịch ở mức thấp do yếu tố dịch bệnh và heo nhập lậu cũng khiến doanh thu mảng chăn nuôi sụt giảm.
Trong quỹ 3/2023, doanh thu và lợi nhuận của BAF bị “hụt hơi”
Lũy kế 9T.2023, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt là 3.625 tỷ (-26% YoY) và 53 tỷ (-82% YoY). BAF đã thực hiện được 52% kế hoạch doanh thu và 17,7% kế hoạch lợi nhuận 2023.
Trong khi đó, chi phí của BAF đã tăng mạnh. Cụ thể, chi phí tài chính tăng tới 780% so với cùng kỳ lên mức 44 tỷ, phần lớn là do chi phí lãi vay đạt 47 tỷ (+840% YoY) do tăng nợ vay. Chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng lên 26 tỷ (+37% YoY).
Trong khi đó, lợi nhuận khác ghi nhận khoản lỗ 11,6 tỷ đồng, tương đương giảm 25 tỷ so với cùng kỳ. Kết quả là sau khi khấu trừ các khoản, chi phí tăng mạnh là một trong các lý do khiến lợi nhuận của BAF kỳ này bị co lại.
Điểm nhấn đáng chú ý, BAF đã giảm dần tỷ trọng mảng nông sản. Doanh thu của BAF vẫn đến từ hai mảng chính là kinh doanh nông sản và chăn nuôi. Trong Q3.2023, mảng nông sản ghi nhận doanh thu giảm còn 835 tỷ (-47% YoY, -39% QoQ), trong khi doanh thu mảng chăn nuôi đạt 341 tỷ (+2% YoY, +39% QoQ).
Giá bán của mảng nông sản thường bị ảnh hưởng trực tiếp bởi các biến động của thị trường. Đây cũng là mảng có biên lợi nhuận khá mỏng chỉ 2%. BAF đang định hướng giảm tỷ trọng mảng nông sản để tập trung nguồn lực phát triển mảng chăn nuôi có biên lợi nhuận cao hơn (26-30%).
Bên cạnh đó, BAF đã tăng đàn lợn, mở rộng quy mô. Theo đó, giá trị hàng tồn kho của BAF đã tăng mạnh lên 1.405 tỷ đồng so với con số 882 tỷ đầu năm. Tồn kho tăng do sản lượng heo bán ra chưa tương xứng với quy mô đàn, các trang trại mới được đưa vào vận hành và doanh nghiệp vẫn còn một lượng heo cai sữa nuôi lấy thịt. BAF dự kiến đưa đà heo ra thị trường trong dịp cuối năm khi giá heo và nhu cầu tiêu thụ phục hồi. Chi phí xây dựng cơ bản dở dang cũng đã tăng hơn gấp đôi so với đầu năm, ghi nhận 816 tỷ do BAF đang đẩy mạnh việc xây dựng các trang trại chăn nuôi.
Kết thúc quỹ 3/2023, tổng tài sản của BAF đạt 6.730 tỷ đồng, tăng 42% so với đầu năm.
Theo DSC, BAF đang tăng nợ vay để mở rộng kinh doanh. Cụ thể, tại ngày 30/09/2023, tổng nợ vay đạt 2.215 tỷ, tăng 1.258 tỷ so với đầu kỳ, tỷ lệ nợ vay/Tổng nguồn vốn là 33%. Nợ vay ngắn hạn tăng 138% so với đầu năm lên 627 tỷ. BAF đang tăng cường vay dài hạn, đạt 1.588 tỷ đồng, gồm va ngân hàng và 2 khoản vay trái phiếu. Trong đó có một khoản là trái phiếu chuyển đổi phát hành cho IFC với lãi suất 5,25%, kỳ hạn 7 năm. Các khoản vay được sử dụng để đẩy mạnh xây dựng trang trại, phát triển mảng chăn nuôi.
Định giá và khuyến nghị
Kết thúc phiên ngày 08/11/2023, P/E của BAF đạt mức 59,22 lần, cao hơn mức P/E trung bình 5 năm là 13,2 lần và trung bình ngành chăn nuôi là 16,3 lần. Mức P/E cao đột biến do lợi nhuận 3 quý đầu năm giảm mạnh dẫn đến EPS thấp.
DSC ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của BAF 2024 đạt lần lượt 7.446 tỷ (+48% YoY) và 292 tỷ (+198% YoY). EPS fw 2024 đạt 2.035 VND/cp. Với mức P/E hợp lý là 13,2 lần, giá mục tiêu 1 năm cho BAF là 26.850 VNĐ/cp, upside 12% so với mức giá đóng cửa ngày 08/11/2023.
Thống kê báo cáo phân tích gần nhất của các CTCK về mức giá mục tiêu 12 tháng của cổ phiếu BAF, giá mục tiêu bình quân là 25.600 VND/cp, upside 7% so với giá đóng cửa ngày 08/11/2023.
Trên thị trường chứng khoán, mở cửa phiên giao dịch ngày 14/11, cổ phiếu BAF có giá tham chiếu là 25.800 đồng/cổ phiếu.
Thông tin liên hệ:
Công ty Cổ phần Đầu tư Stars Capital
Văn phòng giao dịch: Toà VinaConex2, Kim Văn, Kim Lũ, Hoàng Mai, Hà Nội
Điện thoại: 0963307675
Khách hàng cần tư vấn về thị trường chứng khoán, đầu tư chứng khoán, mã cổ phiếu tiềm năng tại nhóm Zalo: Stars Capital Tư Vấn Chứng Khoán
Khách hàng cần giải pháp về dòng tiền, cơ cấu doanh nghiệp, cơ cấu tài sản, dịch vụ M&A doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán trao đổi tại nhóm Zalo: Stars Capital – Cơ Cấu Doanh Nghiệp
